第十八届上海国际淀粉及淀粉衍生物展览会

第一阶段：2021年1-4月，玉米期价高位震荡，玉米主力合约波动区间2930-2600元/吨，呈现先强后弱。2020年4季度囤货预期与2021年1季度的政策性干预，多空力量交织，玉米期价呈现高位震荡表现。2021年1-3月，玉米价格震荡上行。2021年春节前，受天气影响及下游企业备货支撑，1月东北及华北玉米价格持续上涨，这期间主产区玉米主流报价累计上涨260-380元/吨，产区价格的强势表现强化贸易商囤货待涨心态。春节过后，猪价居高不下，养殖企业积极备货，玉米价格再度上涨，3月初玉米期、现价格涨至年内高点。3月中旬开始，政策利空预期增加、地趴粮集中上市，玉米价格冲高回落。元宵节过后，天气转暖，农户卖粮积极性增加，东北地趴粮集中上市。玉米深加工到货增加，小麦、稻谷替代量增大，产区、销区玉米报价联动下行，玉米期价进入下行通道。

第二阶段：2021年5-9月，政策压力及替代品冲击交替影响市场，玉米期价震荡下行，这一阶段玉米主力合约累计下跌近500元/吨，期价波动区间为2930-2430元/吨。2021年5月，玉米期价冲高回落。5月初玉米期、现市场仍沉浸在高价预期不断强化的乐观心态之中，对于玉米现货市场的参与主体来说，大家看到4月地趴玉米上市压力过后，玉米现货价格企稳反弹，贸易商及囤粮企业普遍预期玉米价格将持续拉高，玉米主力合约有望重新回归3000元/吨的价格高位。但是，5月中旬开始国家频繁出台政策，调控大宗商品价格。5月末发改委发文，要求加强和改进价格调控，健全重点商品监测、预测、预警体系，做好铁矿石、铜、玉米等大宗商品价格异动应对，及时提出综合调控措施建议，强化市场预期管理。5月受政策利空影响，玉米期价大幅下跌，期货贴水现货。这期间为配合发改委价格调控，中储粮集中销售进口玉米，打压玉米价格。以上调控政策的密集出台，精准打击贸易商囤货行为，对玉米市场形成利空压力。消费端，2021年下半年，猪价持续下跌，养殖户看涨猪价的心理预期不断落空。猪价低迷，养殖企业加大小麦对玉米的替代，主动调减饲料成本。8-9月在养殖亏损不断扩大的情况下，饲料及养殖企业集中使用小麦、稻谷及进口玉米粉等低价原料替代玉米，这也在一定程度上加重贸易商高价售粮的难度。政策方面，市场普遍预期8月末第三方资金到期，贸易商将集中出货，陈粮供应压力增大。同时，黑、吉、辽等地玉米生长关键期天气良好，降雨充沛，玉米丰产预期增强。这期间，玉米市场受到陈粮供应压力大、新粮丰产预期强的双因素影响，贸易商及下游消费企业均看空后市。饲料及深加工企业降低采购，玉米期、现报价震荡下行。

第三阶段：2021年9-11月，华北玉米延迟上市，饲料及深加工企业库存见底、等米下锅，供需错配，玉米期货领涨、现货跟涨，玉米主力合约波动区间2430-2730元/吨。9月末，在新玉米丰产预期因素影响下，玉米深加工、饲料及养殖企业考虑到新玉米上市压力，均维持低库存策略。但是，秋季降雨导致21/22产新玉米延迟上市，采购主体预期落空，新玉米供应不足，价格上涨。9月，华北、东北多数地区都出现持续降雨天气。受到秋季降雨天气影响，山东、河南新玉米延迟上市。10月初，河南、山西等地遭遇暴雨天气，玉米浸泡在水中，收割难度大，收割进度放缓。10月-11月初，新季玉米延迟收割对玉米市场带来的利多影响持续发酵，同时叠加煤价上涨导致玉米烘干成本增加，玉米外运难且运输成本增。在天气差、物流紧、库存低等因素共同影响下，现货暴涨300元/吨，期、现报价联动走高。

第四阶段：2021年11-12月，产区强、销区弱，玉米上市进度偏慢。11月，黑、吉两地雨雪天气多，不利于农户卖粮，东北三省一区玉米销售进度持续偏慢，玉米上市压力后移。国家粮油信息中心数据显示，截至12月6日东北玉米销售进度28%，较去年同期下降12%。华北玉米销售进度26%，较去年同期下降12%。11月，受政策调控压力影响，煤炭价格高位回落，玉米烘干成本随之下降。原油下跌，汽、柴油价格回落，运输成本回调。11月中旬开始，东北玉米汽运、火运增加，华北市场供应增加，深加工收购报价承压下行。与华北市场的弱势相比，东北产区玉米收购报价较为坚挺。进入12月以后，东北深加工主动上调玉米收购报价，农户惜售贸易商囤粮，玉米现货市场延续强势表现，玉米期货市场也呈现远月合约升水的价格表现。

2021年大商所玉米期货累计成交量18929万手，较2020年17772万手同比增加6.51%，占大商所成交量的8.0%，较去年8.1%占比略有减少。

*2021年玉米期货成交情况
*资料来源：中国期货业协会，光大期货研究所
*注：成交量占比=本月成交量占全国份额（％）；成交额占比=本月交易额占全国份额（％）

2021年玉米期货持仓规模较2020年略有减少。数据显示，2021年玉米期货年末持仓量146.4万手，占全国份额5.11%，相较2020年玉米期货年末持仓量155.6万手下降5.91%。玉米期货持仓量减少、成交量增加，下半年玉米持仓量总体水平高于上半年。

*2021年玉米期货持仓情况
*资料来源：中国期货业协会，光大期货研究所
*注：持仓占比=本月月末持仓量占全国份额（%）；环比增减=本月月末持仓量占上月月末持仓量（%）

*2021年北方港口玉米现货价格走势
*资料来源：光大期货研究所

*2017-2021中国玉米进口
*资料来源：wind、光大期货研究所

– 21/22年国产玉米产量增加，受灾地区玉米质量下降
2021年中国加大力度提升粮食和重要农产品的保供工作，各地粮食系统采取严格的监督管理措施，全力稳定粮食播种面积、保障粮食产量。农业部门也在加强粮食生产的监督检查和田间管理的工作，加大对病虫害的防控，促进粮食产量的提高。

国家统计局公布的全国粮食生产数据显示，2021年全国粮食总产量13657亿斤，比上年增加267亿斤，增长2.0%，全年粮食产量再创新高，连续7年保持在1.3万亿斤以上。其中，秋粮产量10178亿斤，比上年增加191亿斤，增长1.9%。

21/22年度国产玉米丰产进程并非一帆风顺。7月河南极端的暴雨天气导致河南省12个地市农作物受淹，受灾面积1475万亩，成灾947.5万亩，绝收534万亩，国粮中心预估暴雨造成玉米减产200万吨，但是没有受灾的地块玉米长势好于上年。黑龙江东部7月中-8月中干旱少雨。甘肃、陕西北部、宁夏等地区8月中旬之前的干旱灾害也带来一定的不利影响。综合以上受灾情况，市场普遍预期华北、西北等地区不利天气导致全国玉米减产1800-2000万吨，且受灾地区玉米霉变增加，玉米品质下降。但是黑、吉、辽、蒙等地区玉米增产预计3000-4000万吨，这样全国玉米增产1200-2000万吨。国家统计局公布，2021年全国玉米产量27255万吨，比上年增加1188万吨，增幅4.6%，创历史最高。

– 小麦、稻谷消费替代仍在持续，价差主导替代规模
2021年为解决国内玉米市场供不足需的问题，我国增加采购国际市场中玉米、高粱、大麦等替代产品弥补国内供需缺口。国内市场方面，为了弥补缺口，国家启动超期存储稻谷定向拍卖，也允许饲料企业参加政策性小麦拍卖。除此之外，进口豌豆、木薯、玉米粉、碎米和部分小麦也对玉米形成替代。2021年10月，为保护农户售粮积极性，国家暂停陈小麦拍卖，山东、河南小麦收购报价随之走高。2021年12月，山东淄博小麦收购报价达到2840元/吨，较9月末上涨240元/吨。当地小麦和玉米价差由-100元/吨扩大到170元/吨，小麦报价居高不下，饲料及养殖企业明显减少小麦使用，玉米需求随之增加。

政策方面，2020 年1 月 15日 中美双方签署的第一阶段的经贸协议，我国主动扩大美国大豆、玉米、高粱和猪肉等农产品的进口。2021年8月，发改委、商务部发布2021年农产品进口关税配额再分配事项，鼓励大豆、玉米、小麦、棉花、食糖等农产品进口。从进口价差结构方面来看，国内玉米和国外玉米的价差在2021年最大达到900元/吨，其后由于中国采购需求增加，美玉米价格大幅走高，国内外玉米价差也随之缩小，两者价差到2021年8月底缩小到400元/吨。2021年12月美国2022年3月合约进口玉米，按照配额内关税计算，进口玉米理论到港完税价格不足2400元/吨，较12月初广东港口玉米主流报价2860-2880元/吨，节省460-480元/吨。国家粮油信息中心12月供需报告中预计，21/22年中国进口玉米总量缩减到2000万吨，同比减少900万吨，减幅31%。2022年初俄乌局势推高国际小麦报价，在乌克兰谷物出口受限的情况下，国际高粱、大麦等替代品价格大幅走高，玉米及替代品进口萎缩加剧国内玉米市场供应紧张局面。

– 生猪养殖处于亏损周期，春节后猪价加速下行
考虑玉米、小麦、高粱、大麦及进口替代品之后，21/22年谷物市场供需缺口的弥补主要依靠国产稻谷拍卖。在目前玉米替代品进口成本居高不下的情况下，生猪养殖面临高饲料、低产品的经营困境。2021年开始，随着国内生猪养殖逐步恢复，饲料用粮需求回升，饲料粮需求依赖进口谷物及小麦、稻谷替代补充。2022年进口玉米、高粱、大麦等产品价格居高不下，饲料成本也随之提升。

农业农村部数据显示，2021年10月份全国能繁母猪存栏量4348万头，相当于正常保有量的106%，目前国内生猪供应已全面恢复至非瘟前水平。农业农村部数据显示，我国6-10月份能繁母猪存栏连续4个月环比下降，幅度分别为0.5%、0.9%、0.91%、2.49%。10月底能繁母猪存栏量为4348万头，仍高于正常保有量6%左右。2021年全年生猪出栏平均体重处于历史高位，叠加出栏量超预期恢复，国内生猪市场供应充裕。政府相关部门表示，生猪存栏调减有了一定效果，能繁母猪存栏正在有序向正常保有量回调，预计到22年一季度才能调整到合适水平。

价格方面，春节后因猪肉需求季节性下降，猪价加速下行。3月中旬生猪期货交割基准地河南的生猪现货价格为11.55元/公斤，生猪养殖全面亏损，养殖行业加速洗牌。消费市场方面，2月末国内肺炎疫情多地多点频发，猪肉消费下降。受疫情影响，国内部分地区生猪调运受阻，被动压栏情况增多。3月15日发改委发布“国家将启动年内第三批中央冻猪肉储备收储工作”的信息，在猪周期行业亏损的时间段内冻肉收储对短期猪价支撑作用有限，对长期猪价稳定起到托底的作用。

-淀粉开机率处于历史低位，深加工消费规模萎缩
2021年国内玉米深加工行业同时受到供应和消费的双向因素影响，行业开工一直处于低位。2021年春节前后，玉米原料价格高企，深加工企业采购成本增加，行业开工率下降。2021年间断出现的新冠肺炎疫情导致餐饮及居民外出消费下降，淀粉下游需求转弱。受到以上因素影响，2021年上半年淀粉行业利润持续低迷，行业竞争更为激烈。
统计数据显示，玉米淀粉在淀粉行业内占比超过95%，其次是马铃薯淀粉、小麦淀粉、甘薯淀粉和木薯淀粉，考虑到其他淀粉产品单品种占比不足2%，玉米淀粉在淀粉行业中数量占比具有绝对优势。2001年国产玉米淀粉产量首次突破500万吨，其后玉米淀粉年度产量翻倍式增长。2021年玉米淀粉产量（全口径）达到3917万吨。在玉米淀粉行业新增产能不断放大的情况下，玉米淀粉行业开工率随之收缩，淀粉行业竞争也更为激烈。
2021年在原料供应紧张、环保限电、疫情导致需求下降等多因素影响下，玉米淀粉行业开机率全年维持在50%上下的水平。这一行业开机率较2020年下降约10%。2022年玉米淀粉行业开机率依然受到玉米原料供应的限制。2021年4季度新冠疫情在北方地区点状散发，2022年1季度深圳、长春、上海、杭州等南方地区相继发生较为密集的聚集性感染病例。2月末3月初山东、河北、辽宁等多省均发生规模性感染病例，疫情导致全国多地采取自2019年年末以来最为严重的封锁措施，其对当地餐饮及经济均造成较大影响，淀粉下游消费也承受较大压力，对此市场普遍预计2022年全国玉米淀粉行业开工率仍将维持当前水平。

– 酒精利润收缩，行业调控政策趋严
国家粮油信息中心12月份公布数据显示， 21/22年度国内玉米工业消费预计7700万吨，同比去年下降100万吨。2021年因为玉米价格居高不下，玉米淀粉、酒精等深加工产品需求受到抑制，产品出口价格缺乏竞争优势。酒精行业受限制性政策影响，其对玉米消费需求量也相应下降。
中国、美国分别作为世界范围内玉米的主要进口国和出口国，其对玉米制造燃料乙醇的政策也存在较大差异。美国农业部12月发布的谷物加工月度报告显示，2021年10月份美国用于乙醇生产和其他用途的玉米消费总量为5.21亿蒲，比2021年9月份增加14%，比2020年10月份提高8%。10月份美国玉米酒糟粕产量环比增加11%。2021年12月，中办、国办联合印发《粮食节约行动方案》，方案中明确提出对以粮食为原料的生物质能源加工业发展进行调控，这将导致国内玉米用于燃料乙醇的加工数量随之下降。
另外，燃料乙醇消费需求与国际原油价格密切相关。2021年11月，新冠变异病毒导致资本市场恐慌情绪蔓延，原油日跌幅接近13%，原油下跌影响燃料乙醇消费需求。同时，市场担心2022年新冠疫情对消费的影响可能还会继续传导到生物燃料市场。2022年初新冠疫情反复，俄乌局势影响国际油价大幅上涨，疫情、战争等因素均对原油及玉米制乙醇的消费需求产生阶段性影响。